“名师出高途。”是在线讲明机构高途的slogan。从算作国内首家界限盈利的在线讲明上市公司村上里沙qvod，到如今濒临汇集亏蚀的挑战，高途的经过充满了升沉升沉。

近日，高途（GOTU.US）潜入了摒弃2024年9月30日的第三季度未经审计事迹论述。论述期内，高途完毕营收12.08亿元，同比增长53.1%；净亏蚀进一步扩大至4.713亿元，上年同时为5766万元。

从前年三季度算起，这还是是高途汇集5个季度产生亏蚀，累计亏蚀额跨越10亿元，其中本年前三季度亏蚀约9.13亿元。

面对这份颇为难受的收获单，投资者纷繁遴荐用“脚”投票，导致高途股价遭受重创，在最近的两个来回日内累计下落近15%。摒弃好意思东期间12月5日收盘，高途股价下滑3.77%跌至2.55好意思元，市值也相应缩水至6.49亿好意思元。刻下，各方对高途的悲不雅情谊正在扩张，在应付平台上，多位自称里面职工的网友称夸耀，本年遭逢了裁人或降薪，更有股民在投资者论坛指天画地地暗示：“钱齐亏到那处去了！”

如果将期间拨回至3年多前，高途的境遇与如今毫不相似。2021年1月，高途股价曾一度飙升至149好意思元，市值也随之增长至370多亿好意思元。但是，时于本日，高途的市值已大幅缩水，险些只剩下昔日的零头。

收入增速不足烧钱

翻阅高途的财报可见，算作在线讲明头部平台，本年第三季度，高途营收增长53.1%至12.08亿元，营收增幅创下了2021年第二季度即“双减”以来的最大增幅，亦然自2022年一季度以来初次单季营收界限冲破12亿元。不外，若与同业比较，高途12.08亿元的营收，与教培“老苍老”新东方（EDU.US）最新财季（2024年6月1日至8月31日）14.35亿好意思元的净营收还收支甚远，亦过期于同为老牌讲明企业的好改日（6.194亿好意思元）。

当今，高途的业务分为学习处事（含非学科培训业务、传统学习管行状务及大学生和成东谈主业务）、智能学习内容和居品两部分。其中，学习处事是高途的营收主力，营收占比跨越95%。高途集团首席财务官沈楠在财报会中称，该季度，高途的学习处事板块中，跨越75%的营收来自非学科培训业务以及传统学习管行状务，面向大学生和成东谈主的讲明处事的营收占比不足20%，不外，当季大学生讲明处事与留学干系处事的营收均完毕了两位数的同比增长。

但是，营收目的保管增长的背后，高途的净利润不仅莫得随之增长，反而转盈为亏。高途贬责层在会上解释称，这主淌若由于，一方面，高途增多了对线下和留学处事的参预，诚然变成了短期压力，但本体上是为了恒久增长的策略决议。另一方面，高途对上半年爆炸性商机的处理，在高速增恒久的资源设置上，也变成了当今的亏蚀。

换言之，高途正处于“烧钱换增长”的模式中。获客成本高、流量贵、竞争热烈，早就成为在线讲明行业的基本标签，而高途的亏蚀，其与急剧提高的营销用度不无关系。本年第三季度，高途的销售用度为8.858亿元，较上年同时的4.344亿元增长104%，占收入比例高达73.3%。若将期间轴拉长至本年前三季度，高途的销售用度达到了22.852亿元，与前年同时的10.355亿元比较，亦扩大了一倍。

这赫然比新东方与好改日更为激进。此前，新东方公布的最新财季（2024年6月1日至8月31日）夸耀，该季度新东方的营销用度1.937亿好意思元，占收入比例仅为13.2%。再看好改日，2024年6月1日至8月31日，其销售及营销用度1.819亿好意思元，占收入比例为29.4%。

烧钱换取增长自己并非问题场地，要害在于高额参预后所濒临的盈利挑战。当下，高途仍在不停烧钱中，本年第三季度，高路过营步履产生的净现款流出为7.144亿元，上年同时则为2.099亿元。

一个值得介怀的细节是，在财报会中，沈楠对2025年进行事迹瞻望时暗示，公司将采纳更为动态的次第来均衡界限、投资与盈利智商，重点是扩大利润基础，提高现存业务的策划利润率。此外，其提到，将优化固定成本结构，如研发用度和一般行政用度，但并未明确说起营销用度的筹划。

第二增长弧线难寻

本年是高途创立十周年。关于高途而言，夙昔的十年经过可谓放诞升沉。

2014年，在线讲明激越兴起，原新东方践诺总裁陈向东创办了O2O教会平台跟谁学，定位为一个找好诚挚学习处事平台。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线讲明赛谈；2019年，跟谁学顺利登陆纽交所。和其他在线讲明企业有些不同的是，跟谁学于上市前还是完毕盈利。

上市之后，跟谁学完毕了迅猛的事迹增长，尤其是2019年第四季度，其营业收入高达9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是跨越六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一谈飙升的态势，从上市时的刊行价10.5好意思元/股跃升至最高点的140.05好意思元/股，市值一度稀奇了新东方。

但是，跟谁学抓续增长的事迹和不停攀升的股价，也成为了作念空机构可贵的焦点。自2020年起，跟谁学时常遭到作念空机构的狙击，香橼本钱、天蝎本钱、污水机构、灰熊推敲等多家着名作念空机构循序上阵，对其进行了多达16次的作念空，使其成为了那时中概股中被作念空次数最多的中国公司。

2021年，是跟谁学发展经过中一个值得标注的伏击节点。4月，跟谁学负责文告将公司称呼变更为“高途集团”。只是3个月后，“双减”政策出台，在线讲明行业迎来了前所未有的升沉点，面对这一变化，转向大学生和成东谈主职业讲明成为了在线讲明公司的大齐遴荐，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团启动将策略重点放在大学生和成东谈主讲明、非学科类相似以及智能学习内容和居品等领域。高途官网夸耀，其居品粉饰了锻练、青少修养、谈话培训、职业履历培训、留学央求等。

事实上，回来高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕讲明领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长弧线，为扫数讲明培训行业提供了一种全新的转型旅途。受此启发，多家讲明机构纷繁跟进，如豆神讲明推出了豆神甄选，好改日上线学家优品（后改名为学而想优选）。在这么的海浪下，高途集团也不甘过期，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

但是，东方甄选的顺利模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品模式上录得应占亏蚀916.5万元，而扫数2023年，高途集团净亏蚀为730万元。这意味着，高途佳品一定进程上成为了高途集团盈利谈路上的负担。

本年9月，高途佳品曾一度文告停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“咱们作念得莫得那么好，（高途佳品）有几个月从贸易上讲没法实在欣喜盈亏”。

彼时，他说起，改日将对高途佳品的定位进行重新退换。

直播带货难有起色之下，2023岁首，以ChatGPT为代表的大模子成为炙手可热的想法，在这一年里，AI科技成为陈向东在天下场地发言的伏击议题。2023年6月，高途九周年的里面讲话中，陈向东向整体职工明晰地进展了公司的三伟业务发展主义，别离是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+讲明业务。

只是3个月之后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步胪陈了公司对AI本领的具体布局：“跟着东谈主工智能本领在公司居品和处事各次第的落地，咱们也不停提高前端教会，后端教研、客服、想象等团队的使命和处事摒弃，改善用户学习体验。”

但是，时隔一年多，不管是这次的财报潜入如故财报会议中，高途贬责层还是鲜少说起公司在AI领域的参预与最新进展。